国企兼具盈利能力和社会属性,在国家经济建设方面将继续承担重任。随着央企年报陆续发布,我们从中观察 2023 年央企稳增长发力强度与方向。国铁、国家电网、核电、交建类央企表述积极,我们预计交通基础设施建设投资仍是今年稳增长主抓手。
本文重点聚焦与投资相关度较高行业的重点央企,从公司年报角度观察 2023 年央企稳增 长发力强度。
(资料图片仅供参考)
1.中央企业年度部署透露了哪些信息?
1.1. 能源电力行业 部分集团母公司上调今年电网/电力投资计划规模。
(1)国家电网:国家电网董事长辛保安在接受央视新闻采访时表示1,2023 年国家电网将 加大投资力度,电网投资规模预计将超过 5200 亿元,再创历史新高。高于去年 5012 亿元 的投资目标2。(2)中国核电:今年投资计划总额约 800 亿元,远高于 2022 年计划规模的 506 亿元3。
但从子公司视角观察,目前公布投资计划的能源电力类央企下调 2023 年的项目投资支出 目标的情况似乎并不在少数,一定程度上也反映了电力企业或存在项目储备压力。但需要 注意的是,观察各个企业历史目标数与实际投资执行情况来看,计划数调增调减与实际投 资规模变动趋势并非完全一致。因此,我们认为不能简单认定 2023 年能源电力行业相关 项目投资必然下行。
(1)中国神华上调了 2023 年各分项资本开支计划规模,主要用于购置煤矿采掘设备、在 建发电项目、购置铁路设备、铁路扩能改造、以及煤制烯烃升级示范项目等。其中,新建 项目为主要投资方向,占比约在80%。
(2)华电国际下调 2023 年电源项目建设、环保和节能技术改造等项目投资规模。从历史 角度观察,华电国际资本支出通常分为股权投资、基建工程投资以及一般技改、环保技改 和小型基建投资三类。其中,基建工程投资是非股权投资的主要构成部分,该部分在 2020 年以来呈现明显的逐年回落趋势,而一般技改、环保技改和小型基建投资规模相对较为稳定。
(3) 黔源电力 2023 年投资预算规模较 2022 年减半,结构上呈现出与华电国际类似特征,即技改费用保持稳定,但项目投资计划规模大幅压降。(4)西昌电力下调 2023 年当期计划投资规模,但实际资本支出规模不一定会下降。从历 年计划目标完成情况来看,尽管计划目标设定有波动,但近年来西昌电力资本支出规模整 体呈现连续上升趋势。
1.2. 石油化工行业
在预期 2023 年原油价格高位宽幅震荡的背景下,石油勘探开采类企业整体上调 2023 年 原油供给计划规模、下调 2023 年资本支出规模,油服企业上调资本支出规模。原油供给方面,中石油上调了 2023 年的原油产量预期,中石化 2023 年原油供给计划规模 与 2022 年基本持平,上海石化大幅上调 2023 年原油加工预期规模。
从企业资本支出规模及结构观察,中石油、中石化均明显下调了今年的资本支出计划规模。
具体观察分项,中石油上调销售和天然气销售分项的资本开支规模,该两项分项分别用于 “国内油气氢电非综合能源站建设,优化终端网络布局,以及海外油气储运和销售设施建 设”和“福建液化天然气接收站、天然气支线建设,城市燃气终端市场开拓项目”。
此外,结合国家全面实施碳达峰行动方案,预计 2023 年新能源业务将进一步发力。中石油提出将“持续优化海上风电、CCS/CCUS、气电等发展规划,加快推进新能源基地建设, 全力参与‘沙戈荒’大基地和深远海风电大基地项目建设,加强绿电、地热、氢能等项目 布局实施”。
1.3. 交通运输行业
我们预计交通基础设施建设继续维持高增速,支撑基建投资上行。2023 年国家铁路局会议在部署 2023 年铁路重点任务时提到要“充分发挥铁路投资对全社 会投资的有效带动作用”。在具体目标设定上,国铁集团披露 2023 年预计将投产新线 3000 公里以上,其中高铁 2500 公里4。虽然新线投产目标总里程延续下滑,但投产的高铁新线 目标里程数设定明显高于 2022 年实际完成数,一改连续四年下滑趋势,我们预计 2023 年 铁路投资规模较 2022 年有所回升。
1.4. 建筑建材行业
受制于地产下行压力,建筑建材类央企对 2023 年目标设定较为克制,新增投资规模目标、 投资方向设定较为审慎。
(1)钢铁行业:增量业务空间有限,存量项目升级、销售渠道拓宽是重点方向
梳理钢铁头部央企 2023 年年度工作重点来看:
鞍钢股份明显下调 2023 年固定资产投资和对外投资计划目标,鞍钢股份年报中明确 2023 年鞍钢工作重点在于推动钢铁基地、产品线、相关产业升级,以及提升国际化供给能力等 方面。
宝钢股份目前尚未发布 2022 年年报,我们从 2 月 6 日召开的宝武 2023 年度工作会议中来 看,宝武董事长陈德荣明确提出“勇担经济增长的顶梁柱” 5,2023 年宝武工作重点在于 加强产业链链长建设、培育产业领军企业和专精特新企业、推动全球化业务等方面展开。
除此之外,钢铁行业依然面临产能分散的现实问题。从部分产能较低的钢铁央企来看,企 业间对于行业未来增长预期分化也同样存在。马钢则明显下调了今年的固定资产投资目标,2023 年度固定资产投资资金计划人民币 68.06 亿元,低于去年的 87.73 亿元。特别是今年新增固定资产投资立项总金额仅 16.63 亿元,远低于去年的 71.38 亿元。且从企业资金用途来看,今年绝大多数资金将用于存量 项目的类技改。
而相较之下,重庆钢铁集团大幅上调今年的产量目标,并提出“公司继续围绕‘成为中国 西南地区钢铁业引领者’的愿景目标,以极致的管理、开放的心态和高度的担当,全面对标找差,狠抓降本增效,持续增强竞争力,助力公司高质量发展。”
总结来看,钢铁行业目前依然面临产能过剩、铁矿石对外依存度高(成本压力较大)、以 及环保压力等问题。在当前地产困境之下,钢铁行业整体业务发展空间受限,新增业务投 资规模明显压降,存量项目升级、销售渠道拓宽是今年重点工作方向。
2. 小结
国企兼具盈利能力和社会属性,在国家经济建设方面将继续承担重任。随着央企年报陆续发布,我们从中观察 2023 年央企稳增长发力强度与方向。
国铁、国家电网、核电、交建类央企表述积极,我们预计交通基础设施建设投资仍是今年稳增长主抓手。
上游企业投资行为有所分化。其中,部分电力央企下调项目投资目标,一定程度上也反映 了电力企业或存在项目储备压力。此外,在预期原油价格宽幅震荡前提下,石油开采类央 企也对应下调今年资本支出计划规模。
中游制造业表现受政策情况影响较大。以汽车制造业为例,主要汽车厂商均明确新能源方 向是今年业务重点。而对比之下,受制于房地产行业低景气度,建筑建材行业央企的投资 和相关表述则较为谨慎。
房企施工行为预计依然以保交楼为主,房企拿地、新开工投资意愿依旧较差。
风险提示:政策不确定性,政策调控超预期,疫情反复,外部环境变化等。
来源:券商研报精选
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